开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口是以“还本付息总和”等于“现款流总和”-开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口

发布日期：2025-01-07 02:57    点击次数：187

一位读者发问：为什么债券利率越高，债券价钱越低呢？

这是一个很是经典的债券业务基础知识。

关于初入债券阛阓的读者，可能会难以默契其中谈论，但一朝掌捏了旨趣，就不错成为很是浅易的债券知识了。

率先，这个问题的配景开首于我在《债券科普| 荷兰式招标和好意思式招标》先容好意思国式招标规矩时提到的：通常债券利率越高，债券价钱越低，债券利率和债券价钱成反向谈论。

那时莫得针对这句话去伸开分析，今天咱们好好阐发阐发。

先来弄澄莹两组认识：债券面值VS债券价钱、票面利率VS践诺利率。

债券面值VS债券价钱

一支债券的面值是固定的，长期为100元。买1份债券即是100元；买10份债券即是1000元；买100份债券即是10000元。是以，咱们通常说，我持有100份额的某只债券，债券面值总和共10000元。

而一支债券的价钱是波动的，它体现这支债券在当下时点的践诺价值。1月1日，债券面值为100元，践诺价钱可能是99元；2月1日，债券面值还是100元，而践诺价钱可能是101元。

践诺价值是“阛阓”觉得此时这支债券值若干钱，亦然债券买方和卖方在走动收尾时的公允价值。

票面利率VS践诺利率

一支债券的票面利率是固定的，投资东说念主在债券持有工夫，长期按照“持有债券面值*票面利率”去贪图债券利息。若是一支债券按年付息，那么投资东说念主每年拿到的利息是固定的。

天然票面利率是不变的，但它与债券面值不同，它有一个造成的过程，这个过程即是公开招标或簿记建档的过程，投资东说念主通过投标活动最终决定清偿券的票面利率。

投资东说念主在投标时报的利率是投标利率，投标利率左证招标规矩或簿记规矩，最终造成清偿券的票面利率。不太了解的不错回看《债券科普| 荷兰式招标和好意思式招标》。

临了，望望债券的践诺利率。

从严谨的角度来看，债券的践诺利率会有多个口径，比如到期收益率、即期收益率和远期收益率。但今上帝要阐发债券利率和债券价钱的谈论，这里先和洽阐发为到期收益率。

什么是到期收益率，是债券买方若是此刻买入一支债券并持有到期的践诺收益率，亦然这只债券曩昔所有现款流折算为现时价钱的贴现率。

是以，债券价钱=第1次现款流/（1+践诺利率）+第2次现款流/（1+践诺利率）^2+.......第n次现款流/（1+践诺利率）^n。

这里的践诺利率为到期收益率，为贴现率。

好，咱们先容完两组认识。践诺上，债券价钱和践诺利率齐是发达一支债券在当下时点的践诺价值，只不外是不同的两种发达体式。那为什么二者会出现反向谈论呢？

咱们通过几种情形去默契。

情形一：投资者A买入1份债券，债券价钱为100元，票面利率为3%，持有1年并到期。

为了简化惩处，咱们设定为1年期的债券，事理和逻辑齐相似。先把两个公式摆出来，公式默契没问题吧。

公式一：债券面值*（1+票面利率）=还本付息总和

公式二：债券价钱*（1+践诺利率）=现款流总和

债券的现款流无非即是持有工夫的利息收入和兑付的本金，是以“还本付息总和”等于“现款流总和”。

投资者A持有1年的还本付息总和为103元。其中：

1次利息：债券面值*票面利率=100*3%=3元；

1次本金：债券面值=100元。

其实即是公式一：债券面值*（1+票面利率）=还本付息总和，100*（1+3%）=103元。

那么，左证公式二：债券价钱*（1+践诺利率）=现款流总和，100*（1+践诺利率）=103元，得出投资者A此时买入债券的到期收益率为3%。

此时，债券价钱=债券面值；践诺利率=票面利率。

情形二：投资者B买入1份债券，债券价钱为102元，票面利率为3%，持有1年并到期。

投资者B持有1年的还本付息总和仍为103元，因为债券面值、票面利率齐不变。

但左证债券价钱*（1+践诺利率）=现款流总和，即102*（1+践诺利率）=103元。

公共不使用贪图机，也能从数学测算逻辑上知说念，践诺利率一定小于3%；

此时，债券价钱>债券面值；践诺利率＜票面利率。

情形三：投资者C买入1份债券，债券价钱为98元，票面利率为3%，持有1年并到期。

投资者C持有1年的还本付息总和照旧103元。

左证债券价钱*（1+践诺利率）=现款流总和，即98*（1+践诺利率）=103元，践诺利率一定大于3%；

此时，债券价钱＜债券面值；践诺利率>票面利率。

自此，咱们得到了论断：

一支面值为100元的债券，不论投资东说念主以什么样的价钱买入，曩昔得到的现款流是相似的。但若是投资东说念主以高于债券面值的价钱买入，践诺收益会低于票面利率；若是以低于债券面值的价钱买入，则践诺收益会高于票面利率。债券价钱和践诺利率成反向谈论。

到这里，咱们从基础表面的角度，把债券价钱和践诺利率的谈论讲澄莹了。天然，还莫得截止，底下咱们要从债券刊行实务的角度带着公共更深头绪地去默契二者的谈论。

左证债券面值和刊行价钱的谈论，债券刊行不错分为平价刊行、溢价刊行和折价刊行三种。

目前大部分的债券齐是平价刊行，即债券面值等于刊行价钱，即是在刊行今日以100元的价钱去购买面值为100元的债券。

今天咱们仅针对平价刊行的角度去伸开，太多角度公共容易错落词语。

在招标刊行或簿记刊行的那一天，债券面值为100元，债券价钱（刊行价钱）为100元，公共通过投标活动去细目票面利率。

因为债券面值=债券价钱，是以那一天公共细咫尺来的票面利率亦然今日的践诺利率。

那一天，投资东说念主以100元的价钱买入债券，曩昔持有至到期，得到的践诺收益率即是票面利率。

刊行当日，债券面值=债券价钱，票面利率=践诺利率。

刊行告成后，债券上市参预二级阛阓进行走动，债券面值和票面利率长期保持不变，而债券价钱和践诺利率开动变动了。

践诺利率变高，债券价钱变低；大概践诺利率变低，债券价钱变高。

前边我说，践诺利率和债券价钱是一支债券的不同发达体式，它们齐示意“阛阓”觉得此时的债券值若干钱。

那么，践诺利率和债券价钱为什么会变动，“阛阓”到底又是谁？

“阛阓”其实是咱们在《银行间阛阓现券交易的实操经由》中提到的债券估值阛阓机构，包括中债估值、中证估值等等。

它们左证里面的债券估值模子，得出债券今日的估值，即是他们觉得这一天这支债券值若干钱。

债券估值发达为今日的债券价钱大概债券到期收益率。

比如“24盐城港CP002”在2024年12月13日这一天的估值，到期收益率为1.9839%，债券价钱为100.1390元。

债券估值并不料味着这支债券的信得过内在价值，你看中债估值和中证估值得出的遵循齐不相似。

债券估值仅仅给阛阓的投资者们提供一个基准价钱的参考，让公共有个样子价位去找走动敌手去“还价还价”。

哪怕是合并天，关于每个投资东说念主而言，债券的内在价值是不相似的。公共阅读到这里，能默契我这句话的好奇神往了吗？

因为哪怕是合并天，“你以100.1元的价钱买入”和“他以100.3元的价钱买入”，左证咱们前边先容的公式二，你俩的践诺到期收益率是不相似的。

是以，关于不同投资东说念主而言，持有合并支债券的践诺酬报是不相似的。

好，临了一个问题，为什么债券每天的估值会变动，即债券价钱和到期收益率会变动？

债券估值由估值机构左证里面模子得出，估值模子里是有许多参数的。而参数的影响领域包括宏不雅经济层面的、债券阛阓层面的以及个券层面的。

宏不雅经济层面包括基本面、战略面和资金面等；债券阛阓层面包括债券阛阓的流动性等；个券层面包括企业基本面、贪图现象以及债券期限、品种等等。

一支债券的估值受这样多不同的身分影响着，这些身分每天也在变化着，天然每天的估值就会有一些各别，每一天发达出的债券价钱和到期收益率就会有变动。

好，就到这里吧。

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